可转债入门：股债双重特性、发债炒作 SOP 与判读公司企图
一句话要点：可转债兼具保本债权与换股机会，多数公司发债是想用股票而非现金还钱，所以常在低档发债后拉抬股价，从转换价与可转债市价就能看出企图，再搭配主力买超操作。
关键观点
- 可转债一种产品两种用途：股价跌时当债主，到期至少拿回 100 元，但只有有担保才一定保本，无担保如复兴航空倒闭前只剩 40、50 元；股价涨过转换价就换成股票当股东。
- 优点是交易成本低、不用交易税、股票涨时跟着涨；缺点是涨到 130 元以上可能被提前赎回（阳明最高本可达 2200 元，却在 200 多元被赎回）、倒闭与流动性风险，因此要避开 60–70 元的低价可转债。
- 信用差的公司缺钱时银行不愿借，发可转债大多是为了不还钱，流程是低档发债、3 个月内不能换股的期间营收突然增加（不一定是灌的）、找题材、找人喊盘，把市值拉到 120 以上；最后吃亏的是股本膨胀、EPS 缩水的小股东。
- 判读方法：转换张数 = 100 ÷ 转换价，市值 = 股价 × 转换张数；当可转债市价高于换股市值，代表持有的特定人预期股价会被拉抬，可由此猜测公司企图。
- 实战上看转换后市值低于 120 且短线主力买超的个股，如长荣航过转换价后可转债从 110 多元喷到快 160 元；可转债有保底但规模小，大部位应做现股。
分段摘要
5:00担保类型与保本特性
说明可转债分有担保与无担保，无担保便宜但风险高；公司发行目的是低息筹资甚至不还钱，投资人则希望公司把股价拉高换股。到期时公司没倒至少保本 100 元，有担保一定保本，无担保则不一定，如复兴航空倒闭前只剩 40、50 元。
▶ 从这里看8:05股债双重特性的优势
总结可转债是兼具股权与债权的工具：股价跌时当债主保本，股价涨时当股东获利，一种产品两种用途。若担心买股票会赔，可挑 98、99 元且有担保的可转债，至少有 100 元的保底，前提是正派经营的公司。
▶ 从这里看9:05柜买中心查找教学
可转债由柜买中心管理，相关信息放在柜买中心网页的债券市场信息，而非证交所。债券代号为 5 码数字，页面列出发行人、发行与到期日、年限（通常 3–5 年）及发行金额，也附有发行数据可进一步查看。
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10:15可转债的优点与缺点
优点是保本风险低、交易成本低：买卖不用交易税，股票上涨时可转债也会跟涨，但不能当冲。缺点包括涨到 130 元以上可能被公司提前赎回，如阳明可转债若未被赎回最高可到 2200 元，实际在 200 多元就被赎回；也有公司倒闭风险，如乐升案，不过负责人倒闭要坐牢，所以公司通常不敢轻易让它倒，建议避开 60–70 元的低价可转债；另有流动性风险，交易量少可能卖不掉。
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14:25信用差公司发债的算计
信用差的公司（信评 7–9）银行不愿借钱，发可转债大多是为了不还钱，会拉抬股价让债券换成股票，持有债券的特定人与公司都赚到。讲者分享自己买可转债选择权的经验：转换价 69 元、股价 68 元，可转债以 100.5 元买进，结果公司真的还钱而赔钱。最后吃亏的是小股东：股本从 5 亿膨胀成 10 亿，EPS 缩水。
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19:11拉抬手法与出场信号
发债后 3 个月内拉抬股价的手法：营收突然增加或好消息刚好出现、找新题材（如化工、纺织转做营建），以及找人配合在媒体上喊盘。高档时可转债市值会大于 120，厉害的可炒到 150、200；可转债成交量大增代表有人换手；先融券放空再把可转债换成股票合并冲销叫现券偿还，高档出现现券偿还，代表已套现，行情可能告一段落。
▶ 从这里看22:45转换张数与市值计算
转换张数 = 100 ÷ 转换价，因为可转债面额 100 元、一张 10 万元；转换价 20 元可换 5 张，50 元可换 2 张。市值 = 股价 × 转换张数：转换价 20 元、可换 5 张，股价涨到 30 元，市值就是 30 × 5 = 150。市值不等于市价，卖不掉时要挂低一点。
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25:22转换选择权与零股情况
股价涨一倍，可转债市值也涨一倍；股价跌到转换价的一半时可选择不转换、拿回本金，股价涨才换股，这是可转债的好处。以桦汉三（64143）为例，可转债在拉抬前常先涨停一次给市场看；其转换价 223.2，可换 0.45 张，不到一张。
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26:45从可转债价格看公司企图
以桦汉三为例，转换后市值约 95，只要股价拉过转换价，市值就会突破 100；但可转债市价已到 111，高于换股市值，代表持有的特定人看好股价会被拉抬，否则市值才 90 多，他们不会在 120、130 还不卖。因此可从可转债价格猜测公司企图，学会看之后对看股票很有帮助。
▶ 从这里看28:52卖回权与风险案例
桦汉三可在明年 2 月底以 101.51 元卖回公司，但市场上约 110 元就能卖，没人会卖回；卖回权通常是给体质较差的公司，如复兴航空。VHQ二KY（48032）可转债发行时 100 元，现在剩 52 元，卖回价 103 元要等到 2022 年 10 月 14 日，价格这么低多半是可能还不出钱，因此不建议买，虽然历史上也有后来还得出来的例子；还不出来的像乐升案许金龙就坐牢。最后介绍简单操作法：市值超过 100 时走势与个股连动，并看短线主力买超。
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31:32操作法实例与总结
短线主力买超且转换后市值低于 120 时，个股有机会被拉抬；要看的是个股的主力买超，不是可转债。以长荣航为例，转换价 19.2 元，股价过转换价后可转债从 110 多元喷到快 160 元，涨近 50%；另一档转换价 19 元的也从 110 喷到 160。可转债有保底，但交易规模远小于现股，部位很大就做现股，想保底才买可转债。总结：大部分公司发可转债是希望还股票而非还钱，买的人也希望如此。
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