インバースETFによるヘッジ：長所・短所、ロールコスト、外国人投資家と大口の動向
ひとこと要約：個別株の空売りは損失に上限がないが、インバースETFは最大でも価値がゼロになるだけで、追加証拠金も自分でのロールオーバーも不要であり、短期のヘッジに向く。ただし先物のロールコストで価値が削られ続けるため、長期保有には向かない。
重要なポイント
- 信用売り、ワラントとオプション、先物の三つのヘッジ手段にはそれぞれ制約がある。信用売りはレバレッジが小さく強制買い戻しの問題があり、ワラントとオプションは時間価値が失われ、先物はレバレッジが最大18倍で信用取引の規制停止の影響を受けないが、想定以上の損失を出しやすい。
- 個別株の空売りのリスクは買いよりはるかに高い。Bill AckmanはHerbalifeの空売りで約10億米ドル(約300億台湾ドル)の損失を出し、GameStopでは空売り勢全体で910億米ドルを失った。台湾にはせめてストップ高・ストップ安の制限があるが、海外の個別株には値幅制限がない場合もある。
- インバースETFの四大メリットは、最大でもゼロになるだけであること、信用売り停止の影響を受けないこと、追加証拠金が不要なこと、自分でロールオーバーする必要がないことである。デメリットはロールコストで価値が目減りし続ける点で、00632Rは前回の高値が23元であり、高値で買って含み損を抱えれば二度と回復できないため、短期のヘッジにしか向かない。
- シンガポールUBSは台湾株の高値圏から00632Rを買い始め、累計96万張を買い付けた。同時に00664Rも約23万張買っており、場中の試算で含み益はそれぞれ7.2億と約2.4億に達する。大口がインバースETFをヘッジに使っていることがわかる。
- 外国人投資家の買い越し額はT50反に振り分けられていることが多く、買い越し総額だけでなく実際に何を買ったかを見る必要がある。相場が毎日300ポイント下がることはなく、反発は買いポジションを減らす人道的な回廊であり、インバースETF、先物、Putでヘッジできる。
セクション別要約
1:45冒頭：最近の相場は難しい
講者は冒頭で最近の相場の難しさを嘆く。高値圏から買いポジションを持ち続け、損切りしないまま今に至った人は含み損が非常につらいはずだと述べ、今回のテーマである買いポジションのヘッジ方法につなげる。
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1:55三つのヘッジ手段の比較
信用売り、プットワラントとオプション、先物の三つのヘッジ手段を比べる。信用売りはレバレッジが小さく、株の貸借料と強制買い戻しの問題がある。ワラントとオプションは少額で買えるが時間価値の減りが速い。先物はレバレッジが大きく信用取引の規制停止の影響を受けないが、想定以上の損失が出る恐れがある。空売りのリスクは買いよりはるかに高いことも強調する。
▶ ここから見る4:25空売りの大損失事例という警告
Bill AckmanはHerbalifeを空売りして約10億米ドル、台湾ドルで約300億の損失を出した。Gabriel PlotkinのMelvin CapitalはGameStopを空売りし、個人投資家がネットで連携して踏み上げたため70億米ドルを失い、空売り勢全体では約910億米ドルの損失となった。空売りは損失に上限がなく、相場に逆張りされるのが最も怖い。個別株の空売りは株を借りる必要もあり、損をすると金額が大きくなりがちだ。
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6:30インバースETF：安全な空売りの代替
個別株の空売りは株を借りる必要がありリスクが大きいため、より安全な代替策としてインバースETFを紹介する。踏み上げで破綻する危険は比較的小さいが、欠点もある。市場で最も古参なのは00632R(元大台湾50反1)で、出来高が30数万張に達することもある。ほかに元大S&P原油反1、国泰台湾加権反1、富邦台湾加権反1などがある。
▶ ここから見る7:45インバースETFの種類と見分け方
インバースETFにはほかに、大盤反、S&P500反、円反、金反などがある。見分け方は英語名にR、中国語名に「反」の字があることだ。また、最近の弱気対象の月線の傾きがひそかに約0.5%上向いていることも観察された。
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8:41インバースETFの四大メリット
インバースETFの月線は上昇基調に転じており、大盤があまりに弱いため買いが集まっている。四大メリットは、買ってもせいぜいゼロになるだけで元本以上の損失は出ないこと、信用売り停止の影響を受けず強制買い戻しによる踏み上げのリスクを避けられること、信用売りの追加証拠金が不要なこと、自分でロールオーバーする必要がないことだ。ただしロールコストによる損失は依然として生じる。
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11:15インバースETFのデメリットと制約
インバースETFには先物のロールコストが含まれ、価値が減り続ける。00632Rは今6元まで反発しているが、今後大盤が反発すれば5元を割り、さらに4元、3元と下がる可能性がある。大盤が高値圏にとどまれば上場廃止や分割さえありうる。そのため短期のヘッジにしか向かず、波動狙いの長期保有には向かない。
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12:01インバースETFと株式の違い
00632Rは今回5元から上昇したが、10元まで上げるのも非常に難しく、前回の高値は23元で、そこで買えば二度と回復できない。インバースETFは倍になりにくく、どんなに悪い株でも塩漬けから脱出する可能性がある株式とは違う。続いて最近人気の00707Rを紹介する。00632Rより先物によるヘッジの比重が重く、対象は元大S&P円反1で、円は最近大きく下落している。
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13:11円反ETFと証券会社の支店の動き
元大S&P円反1(00707R)は20元から24元近くまで上昇し、円が大きく下落する間も上がり続けた。永豊金の内湖支店が2日間で500張ずつ、合計1000張を買い、上昇の起点で買って、その後大きく上げた。講者は、この支店がポジションを売る頃に円はほぼ底を打つとみており、円に両替する好機だという。
▶ ここから見る14:25アナリスト調査騒動の話題
最近のアナリスト調査の件についての視聴者の質問に答える。調査されたのは、コミュニティを運営し辛辣な発言をするインフルエンサー型の素人であり、表舞台で堅実に活動し番組にも出るアナリストではないと述べ、調査を避けるための第一のポイントを説明し始める。
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14:50調査を避けるための重要原則
調査を避ける鍵は、場中に銘柄や指数のポイントを話さないことだ。誘導の疑いを避けるためである。場後に、証券取引所が公表する本当の情報である需給データだけを話せば問題ない。シンガポールUBSを例にとると、今年初めに台湾株が高値の18000ポイント台だった頃から00632Rを大量に買っており、外国人投資家の合理的なヘッジとも見なせる。
▶ ここから見る17:15外国人投資家によるインバースETF大量買いの観察
シンガポールUBSは4月、台湾株がまだ16000ポイント台だった頃から00632Rを買い増し続け、14000ポイントでも大きく買い、累計96万張を買い付けた。このETFは5元から6.34元に上昇し、前日時点の含み益は5.8億、場中の試算では7.2億に達した。インバースETFは価値が目減りし、持つほど不利になるため、外国人投資家が大きく売れば、これ以上下がらないと見ているサインかもしれない。また、外国人投資家の買い越し額はT50反に振り分けられていることが多く、実際に何を買ったかを見極める必要があると注意を促す。
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19:51大盤の下げ止まりとヘッジ戦略のまとめ
国泰台湾加権反1(00664R)は5.6元から7.1元に上昇し、シンガポールUBSが23万張を買い、場中の試算で約2.4億の利益となった。講者は、大盤が毎日300ポイント下がることはなく、必ず反発があり、それが大きくなる可能性もあると強調する。ただし大きく上げても急いで強気に戻らず、反発は買いポジションを減らす人道的な回廊だとし、減らしきれない分はインバースETF、先物の売り、オプションのPut買い、プットワラントでヘッジできるという。短期ではメリットがデメリットを上回るが、長期では先物のロールの仕組みにより価値が削られ続ける。
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