マイナス原油価格と需給の流れ:信用買いと外国人投資家の追高売り下げに対し、国内中実戸が勝つ理由
ひとこと要約：マイナス原油価格は世界の需要崩壊を映しており原油関連銘柄は静観すべきで、台湾株の需給では国内の中実戸が長期的に高値追い・安値売りの外国人投資家に勝つため、外国人投資家ではなく中実戸に付いていくべきだ。
重要なポイント
- マイナス原油価格は給油すると返金されるという話ではなく、先物の決済前に置き場がなく、現物受け渡しを避けるため売らざるを得なかった金融上の結果である。背景には需要の減退とクッシングの貯蔵満杯が近いことがあり、現物は約10ドルのままで、トレーダーの破綻や石油株の急落も招いた。原油関連銘柄は現段階では静観が望ましい。
- 原油の投機ポジションは大底でむしろ膨らんだ。各国が原油ETFを発行し個人投資家が原油に殺到したためだ。4月21日の夜は損切りが入れられず、1枚の証拠金は最低12万台湾ドルで、価格がマイナス37ドルまで下がると損失は証拠金を大きく超え、リスクは一般の想像をはるかに超えていた。
- 外国人投資家が競うのは自分の損益ではなく相対パフォーマンスと順位であり、そのため高値追い・安値売りになりやすい。10年間の利益上位10支店のうち外国人投資家は1社だけで、残りはほぼ台中・彰化の国内支店だ。毎日外国人投資家を追うより国内の中実戸を見るほうが役に立つ。
- TSMC、友達、ホンハイでは外国人投資家が高値で買い追い、または安値で大量に売り、中実戸は逆の動きをした。ただ仁宝や世界先進では中実戸も最近売りに転じており注意が要る。仁宝は受注が満杯に見えても部品供給網の寸断に足を引っ張られており、受注の楽観は本当の楽観ではない。
- 和潤企業、長興、厚生は外国人投資家が安値で売り、中実戸が買った例で、それぞれレンタカー需要、原油安による川下の恩恵、自社株買いの買い需要に対応する。講者は一緒に買えと勧めているのではなく、中実戸と外国人投資家のどちらの需給が勝つかを判断できるようになることを強調している。
セクション別要約
3:50マイナス原油価格の原因と在庫の満杯
原油価格が0まで下がっても、1リットルあたり貨物税などで11元近い固定コストが残る。マイナス価格の主因は世界的な需要の減退(航空旅客数は通常の約3%まで減少)と、先物の決済前に置き場がないことだ。クッシングの貯蔵上限は7500万バレルで、すでに6100万バレルが入り、毎週600万バレルずつ増えるため約3週間で満杯になる。そこで決済前に先物を投げ売りして現物受け渡しを避けようとし、マイナス37ドルまで売り込まれた。これは金融取引上の結果にすぎず、現物価格は依然として1バレル約10ドルである。超大型タンカーの日額用船料は約3万ドルから最高30万ドルまで上がり、10倍に急騰した。
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9:31超大型タンカー関連株の短期相場
超大型タンカーの運賃が大きく上昇し、海運が恩恵を受ける分野となった。台湾には銘柄コード2605の海運会社があり、超大型タンカーを3隻保有する。ゲストはこれを短期の相場にすぎないとみており、原油価格が落ち着けば運賃は下がるため、長く持つべきではないとする。
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10:16トレーダーの巻き込まれと石油株の急落
石油会社はまだ潰れていないのに、先にトレーダーが潰れた。中興金融控股は、シンガポールで破綻したアジア最大の石油製品トレーダー、新龍グループに巻き込まれ、27億台湾ドルの損失を出した。最大の被害者は上海HSBC銀行で、6億ドルを貸し出しており、騒動はかつての連動債のようになりかねない。S&P大型石油会社の株価は最大で70%下落し、小さくても20~30%下げ、エクソンモービルは今年半値になった。これらの会社の時価総額を合計してもマイクロソフトの半分しかない。世界最大の原油ETFであるUSOも暴落しており、講者はエネルギーファンドの底値買いは1~2か月待つべきだとみる。
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11:51原油関連銘柄は当面静観が望ましい
USOは年初に約13ドルだったのが2ドルまで下がった。台湾の原油正2は上場廃止の瀬戸際にあり、反1は逆に4倍に上がっており、レバレッジ型とインバース型の商品のリスクが極めて大きいことがわかる。PTTには0.25元で原油を底値買いし、十分安いと思ったら価格がマイナスまで下がり続けた、という投稿者がいた。講者は、原油関連銘柄は現段階では静観し、参入する時期にはまだ早いと勧める。
▶ ここから見る12:51原油COTの投機ポジションの分析
原油COT指数は、投機ポジションからヘッジ筋のポジションを引いたものである(石油会社はヘッジ筋に当たる)。2010年以前は規模がごく小さかったが、近10年でどんどん膨らんだ。従来は指数が上がりポジションが増えるのは順張りの取引だったが、今回は大底でもポジションが膨らんだ。各国が原油ETFを発行し、皆が原油を手がけているためで、講者の周りにも毎日原油の買い方を尋ねてくる人がいる。4月21日の夜は原油先物の損切りが入れられなかった。1枚の証拠金は最低12万台湾ドルで、マイナス37ドルまで下がると1枚あたりの損失は証拠金を大きく超えた。少額の資金しか使っていないのに巨額を失った人がいると聞く。
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16:11台湾株の需給は五つの主体がそろって弱気
昨日の需給は、主力が売り越し、外国人投資家も売りで、投資信託はこれまで唯一買い方に立っていたが今は売りに転じ、中実戸も売り越しで、残るのは個人投資家の買いだけだった。講者はこれを五大皆空と呼び、需給は弱気に見るべきだとする。加重指数も季線に近づいており、翌日の寄り付きは案の定高く始まって売られた。ただ台湾株は防疫と同じく国の誇りであり、需給に異変があるため、続いて強い銘柄を一つ紹介する。
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17:35国内支店の利益が外国人投資家に勝る
10年間の利益上位10の証券会社の支店を振り返ると、外国人投資家はシンガポールUBSの1社だけで、残りはすべて台湾人であり、ほぼ台中・彰化の支店に集中している。首位の兆豊-鹿港は6億台湾ドル超を稼いだ。最も損をしたのはJPモルガンで、その後に元富、香港上海HSBC、台湾匯立、香港野村、台湾モルガン・スタンレーなどが続く。講者はこれを国内の小さな鋼砲対外国人投資家の八か国連合軍と呼び、外国人投資家の取引は実はうまくなく、毎日外国人投資家を追う必要はなく、国内支店の需給を見るほうが役に立つとする。例として、華新科が昨日ストップ高になったのに外国人投資家は短期売買しかしていないことを挙げる。
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19:25外国人投資家の短期ポジションとTSMCの事例
外国人投資家がすべて長期というわけではなく、短期ポジションもある。短期の外国人投資家が買う株は、今日強くても明日には弱くなりやすい。こうした株を個人投資家が買い上げている場合は持続性が低く、その後は十分注意が必要だ。TSMCは安値で外国人投資家が大きく売り、国内の中実戸がずっと受け止め、個人投資家も買い続けた。講者は、TSMCの社内関係者は景気に楽観的ではなかったのに、株価は上がったと述べる。決算説明会の当日は外国人投資家が6万張を買い戻し、中実戸は容赦なく外国人投資家へ売りさばいた。したがってTSMCを持つなら、外国人投資家ではなく中実戸に付いていくべきだ。
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22:06外国人投資家と中実戸の売買ロジックの違い
外国人投資家が競うのは相対パフォーマンスと順位であり、自分の損益ではない。そのため高値追い・安値売りになりやすく、外国人投資家の注文には付いていけない。友達は高値圏で外国人投資家が買い続け、中実戸が外国人投資家へ大きく売った。個人投資家は高値圏で売り、下がってからも売ったが、かえってうまくいった。個人投資家には経験値があり、長く持たないことを学んだからだ。ホンハイ(鴻海精密)も外国人投資家が高値で必死に買い追い、株価が下がると投げ売りし、国内資金が外国人投資家に大勝した。
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23:31ホンハイと仁宝の需給からの示唆
ホンハイの例は、国内資金が外国人投資家に大勝することを改めて示す。講者は、郭会長がすでに自社株を買い始め、累計4000張になったと述べる。前回は郭会長が6か月連続で買ってから株価が上がったため、今から6か月先が買い場となり、冗談めかして郭会長に付いて積み立てればよいと言う。また仁宝を例に挙げ、外国人投資家が安値で売り、中実戸が買っていたが、最近は中実戸が売り越しに転じ、長い期間で見ても売っており、注意が要る。
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25:05部品供給網の寸断で受注の楽観が歪む
仁宝の社内関係者は受注が満杯で楽観的だと言うが、部品供給網の寸断で出荷できない。今後は多くの産業も同じ問題に直面するため、受注が楽観的でも本当の楽観ではなく、特に注意が必要だ。
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25:25世界先進と和潤企業の需給の検証
世界先進も大型株で、外国人投資家はやはり安値で売って高値を追い、中実戸は安値で買った。ただ株価が戻った後は中実戸も最近売り抜けており、注意が必要だ。次に、いま買われている銘柄の過去の検証を見る。和潤企業は中実戸が最近買い、外国人投資家が投げ売りしている。レンタカー業は疫病の打撃が大きいと思われていたが、先月の売上高は21%増えた。公共交通機関に乗りたがらず、レンタカーを選ぶ人がいてビジネスチャンスになったためで、需給面も強まりつつある。
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26:42原油安の川上痩せ・川下肥え効果
原油価格が下がると、産業は川上が痩せ川下が肥えやすい。川上は利益が減り、川下はコストが安くなるからだ。長興を例にすると、外国人投資家は安値で売り、今も売っており、中実戸はずっと大きく買っている。川下の恩恵株の需給構造が裏づけられる。
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27:12厚生の自社株買いの需給事例
講者は、番組は視聴者に一緒に買えと言うものではなく、中実戸と外国人投資家のどちらの需給が勝つかを判断できるようになることが目的だと強調する。厚生は自社株買いを実施しており、底値圏では自社株買いの鍵となる支店と中実戸が大量に買い、外国人投資家は安値で売った。今も中実戸と自社株買いが買い越しを続けており、会社の大株主は強気で外国人投資家はその良さをわかっていない、という見方に合う。また会社の事業は石油に関係し、川下に当たるため原油安の恩恵を受ける。最後に、外国人投資家が今年最も強く買った個別株を一つ挙げ、外国人投資家が勝てるかを観察し、自分で調べるよう視聴者に促す。
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